票据业务健康发展浅析

      2018年8月以来，票据融资规模较快增长，新增未贴现银行承兑汇票与新增人民币贷款的票据融资的合计数增长到2019年1月份的8946亿元，占当月社会融资规模的19.3%。票据融资的大幅增长是在金融市场利率下行的环境下，企业和金融机构的市场化行为共同作用的结果，但并不意味着货币政策转向宽松，稳健货币政策方向不变。

票据融资较快增长的原因

      （一）票据融资替代企业短期贷款。从2018年年初开始票据贴现利率跟随金融市场利率不断下行，6个月转贴现利率从4.20%下行到1月份的2.6%，企业通过票据进行融资成本下降到2019年年初的3%左右，而一般贷款加权平均利率在6%以上，票据融资与企业短期贷款有一定互补性和替代关系，票据融资成本较低。由此，企业票据融资需求大增，市场票源增多。

      （二）票据融资是金融机构扩展业务量的一种方式，并可以获取一定收益。经济下行之下，银行信贷额度相对充裕而企业信贷需求不旺，由于票据贴现及转贴现资产计入信贷资产，票据早已成为银行信贷规模的“调节器”。金融机构1月份贷款投放尚未全面铺开，贷款额度相对宽松，因此顺势加大了转入贴现票据持有力度。同时，金融机构流转票据获取一定收益。

      （三）金融机构加大对小微企业支持力度。小微企业贷款在“两增两控”考核下，商业银行已经有意识加大对小微企业的票据融资服务及贴现力度，小微企业背书票据在票据市场循环比重渐增。在此背景下，各金融机构加强以票据服务小微企业，强化对小微企业票据再贴现业务的政策扶持，对小微企业贴现额度明显增加。同时央行增加了再贴现额度，而人民银行要求再贴现用途主要针对民营企业和小微企业签发和持有的票据以及涉农票据，小微企业和民营企业通过票据融资幅度大幅增加。

      （四）一定程度上存在与结构性存款的套利行为。互联网金融的发展，传统存款不断下降，加上监管趋严，金融机构通过发行理财产品来负债的渠道大大缩减，在此背景下结构性存款成为商业银行获取资金的重要方式，但结构性存款的利率往往较高，甚至达到4%以上，部分企业可以以结构性存款为抵押到金融机构开具承兑汇票，通过利率差异获取额外收益。而金融机构一方面吸收到存款，扩大了业务量；另一方面在票据利率不断下行的背景下，可以通过持有票据获取收益，由此导致票据业务量大幅增长。

票据融资有其自身特点

      虽然1月份票据融资增长较快，但票据融资有助于降低企业融资成本，并对支持小微企业发挥重要作用，但并不意味着货币政策转向宽松，稳健的货币政策方向不变。

      （一）社会融资规模有其自身变化规律，货币供应量保持稳定。从历年社会融资规模来看，1月份往往是社会融资比较多的时期，可以看到2016年、2017年、2018年1月份社会融资规模分别为3.48万亿元、3.71万亿元、3.08万亿元，都远高于其他月份规模，但2018年全年社会融资规模比2017年减少3.14万亿元，上年社会融资规模降低较多，所以2019年1月份比往年增长稍微多一点属于正常情况，某个月份规模增加一些并不代表货币政策方向的改变。再从货币供应量情况来看，2019年1月末广义货币（M2）余额186.59万亿元，同比增长8.4%；流通中货币（M0）余额8.75万亿元，同比增长17.2%，货币供应量增速始终保持稳定。

     （二）票据成为实体经济重要融资渠道，并有助于降低实体经济融资成本。近年来，随着票据市场监管制度和基础设施的完善，票据市场逐步规范和成熟，票据正渐渐成为企业尤其是民营企业和中小微企业的重要融资渠道。同时，2018年开始票据利率逐渐下行，相比贷款和其他融资方式，票据融资便利性高，而且利率优势明显。票据市场利率下行，与一般贷款利差进一步扩大，对企业吸引力上升，票据融资较快增长，企业整体融资成本降低。同时随着票据流转的加快，大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题。

      （三）票据融资助力民营和中小企业发展能发挥重要作用。2018年以来，受益于信贷额度充裕（供给）及资金成本下行（需求），票据市场利率下行，票据市场对企业的吸引力持续上升，带来了票据承兑量和贴现量的企稳回升。而民营企业和中小企业融资渠道较少，而票据融资具有期限短、便利性高、流动性好的特点，是支持民营企业和中小企业发展的一个重要产品及渠道。从金融机构调查的情况来看，由中小企业签发的银行承兑汇票达到三分之二左右，服务实体经济发挥重要作用。

促进票据业务发展的建议

      2019年，票据市场签发承兑增速将继续增长，转贴现业务也将改2018年的下降趋势，迎来快速增长。因此，规范票据业务的发展，显得尤为重要。

      （一）进一步完善票据相关的法规和制度。由于《票据法》及《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》制定的时间较早，难以适应当前中小企业票据融资需求，民间票据贴现市场逐渐发展起来，而且大多是没有贸易背景下的交易，应在制度上进一步规范，既能规范票据市场，又能支持实体经济发展。另外，随着票据发行量的增加，票据ABS等相关衍生品快速发展，应制定相关制度予以规范。

      （二）关注票据市场存在的风险。2019年，国际贸易摩擦的不确定性加大经济下行压力，市场信用风险可能进一步上升，不可避免传染到票据业务，二级市场的波动、流动性变化、利率的变化都会带来市场风险。同时，金融机构创新中的合规风险、电子票据发展中的操作风险，给市场参与主体带来新的挑战。

      （三）规范票据市场发展，引导资金注入实体经济。由于票据可以在二级市场流转，伴随票据规模快速增长，应该严格限制部分金融机构通过票据市场进行投机，严厉惩罚和打击资金空转行为。同时，监管部门应对类结构性产品进一步规范，遏制资金套利行为，引导资金流向实体经济。

来源/金融时报